ИСТОРИЯКОНТАКТЫРЕКЛАМАПОДПИСКАРАСПРОСТРАНЕНИЕПРЕДСТАВИТЕЛЬСТВАПАРТНЕРЫВЫСТАВКИВАКАНСИИПОЛЕЗНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
 
 В этом разделе вы после регистрации можете разместить информацию о вашей продукции, а также найти интересующую вас продукцию
 
НОВОСТИ
 
Очередное приобретение Atlas Copco

Компания Atlas Copco подписала соглашение о приобретении Ekomak Group, турецкого производителя промышленных винтовых компрессоров, с целью укрепления своих позиций в этом регионе. Ekomak имеет сильные внутренние позиции в машиностроении, текстильной и обрабатывающей промышленности. Компания Ekomak была основана в 1992 году и насчитывает около 160 сотрудников. Она является частной компанией, доходы за последние 12 месяцев составили около 23 млн. евро ( 200 млн. шведских крон). Компания разрабатывает, производит и продаёт стационарные маслозаполненные компрессоры мощностью до 250 кВт , в том числе компрессоры с частотным приводом.  > читать далее

> все новости
 
 
СОВЕТУЕМ ПРОЧИТАТЬ
 
 
Тематический раздел: Экономические реформы
Журнал: №8 за 2007 год

Инвестиции в человеческий капитал


Суть проводимой в стране пенсионной реформы заключается в том, что с одной стороны, правительство гарантирует целостность пенсионных накоплений, а, с другой стороны, граждане имеют возможность самостоятельно их наращивать, т. е. заниматься обеспечением своей старости.

Второе положение касается мужчин моложе 1953 года рождения и женщин - 1957. Эта возрастная категория граждан, к 2010-2020 годам, то есть ко времени "собирания камней", разбросанных пенсионной реформой, будет составлять большинство среди населения страны. Именно им предоставлена возможность распорядиться своими пенсионными накоплениями в соответствии с законом от 24 июля 2002 года №111-ФЗ "Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в Российской Федерации". Оговоримся сразу, что с 2005 года граждане старше 1967 года рождения из накопительной системы были исключены. Однако ранее накопленные гражданами (женщинами 1957-1966 годов рождения и мужчинами, родившимися в 1953-1966 годах) суммы никуда не делись и их также можно инвестировать.

Формирование пенсионных накоплений

Пенсионные накопления, о которых идет речь, формируются следующим образом. Согласно Федеральному закону от 17 декабря 2001 года №173-ФЗ "О трудовых пенсиях в Российской Федерации" трудовая пенсия состоит из трех частей: базовой, страховой и накопительной (ТП = БЧ + СЧ + НЧ). За счет средств, перечисляемых на БЧ, платят пенсии сегодняшним пенсионерам. Деньги, поступающие на формирование СЧ, учитываются на лицевом счете работника, компьютер подсчитывает пенсионный капитал, который будет выплачен при выходе на пенсию. "Живые" деньги также уходят на выплаты сегодняшним пенсионерам. А вот средства, аккумулирующиеся на НЧ лицевого счета, не являются виртуальными, их можно инвестировать, приращивая тем самым третью составляющую пенсии. О сумме, которой располагает будущий пенсионер для этих целей, ему ежегодно сообщают из Пенсионного фонда Российской Федерации (ПФР). Вот тут и начинаются основные проблемы. Получив "Извещение о состоянии индивидуального лицевого счета (ИЛС) застрахованного лица в системе обязательного пенсионного страхования", которое с чьей-то легкой руки названо "письмом счастья", граждане просто не знают, что с ним дальше делать.

Вариантов всего три. Первый - ничего не предпринимать. Он оказался самым популярным, этой возможностью воспользовались более 90% россиян. Второй - связан с выбором частной управляющей компании (УК). В третьем случае средствами пенсионных накоплений распоряжается негосударственный пенсионный фонд (НПФ).

Средства тех, кто не воспользовался правом выбора частной организации (УК или НПФ), автоматически направляются в государственную управляющую компанию (ГУК), в качестве которой выбран Внешэкономбанк. ГУК обязана придерживаться консервативной стратегии инвестирования, т. е. покупать ценные бумаги и держать их до погашения. В этой связи Внешэкономбанк вкладывает пенсионные средства, в основном, в максимально надежные государственные ценные бумаги, доходность которых, например, в 2006 году составила менее 6% годовых. При существующей инфляции, результаты говорят сами за себя.

Доходность, негосударственной УК, потенциально выше. Во-первых, закон позволяет негосударственным УК инвестировать средства в более доходные бумаги: корпоративные акции и облигации. Во-вторых, частная УК будет придерживаться активной политики.

Для будущего пенсионера, принявшего решения разместить свои пенсионные накопления в этой организации, наиболее сложным вопросом является выбор одной из 55 компаний, работающих в системе обязательного пенсионного страхования.

Выработка критериев оценки УК

Для оценки работы частной УК предлагаются методики (простая и интегральная), с помощью которых будущий пенсионер сможет осуществить осознанный выбор. В основе методик лежит оценка каждой УК по определенным критериям. Сравнивая компании между собой, гражданин, имеющий желание разместить свою НЧ, отберет ту УК, которая, по его мнению, достигает оптимального соотношения между максимальной доходностью и минимальным риском.

Все предлагаемые критерии разбиваются на две группы (качественные и количественные показатели).

К качественным (нерыночным) показателям относятся:

  • открытость компании;
  • учредители и прочие родственные структуры;
  • возраст компании, дата получения лицензии;
  • количество фондов, которыми управляет УК;
  • доходность, получаемая при управлении активами;
  • издержки компании;
  • размер собственного капитала;
  • объем средств под управлением.

Количественные (рыночные) показатели представлены:

  • коэффициентом Шарпа;
  • коэффициентом Альфа;
  • коэффициентом Бета;
  • коэффициентом Звездности.

Простая методика подразумевает выбор УК с использованием критериев, которые отнесены, только к одной группе. Гражданам, имеющим слабое представление о фондовом рынке в целом и о процессах, происходящих на нем, может быть рекомендовано воспользоваться методикой, основанной на применении нерыночных (качественных) показателей. Рассмотрение УК, исходя из количественных (рыночных) показателей требует минимальных представлений о деятельности УК, об организованных ими паевых инвестиционных фондах и т. п. Всю необходимую информацию можно получить из периодических экономических изданий. С ней также можно ознакомиться на соответствующих сайтах в сети Интернет (www.NLU.ru, www.fundshub.ru и др.). По мнению автора, обе методики равноценны, и выбор группы критериев - личное дело будущего пенсионера.

Если осуществлять выбор УК только по одной группе критериев (простая методика), то рекомендуется придерживаться алгоритма, при котором постепенный переход от критерия к критерию (в предлагаемой последовательности) приводит шаг за шагом к сужению выбора. Как показывает практика, в итоге остается 5-8 УК при первоначальном предложении в 55 компаний.

При использовании интегральной методики применяется сначала одна простая методика, потом следующая. По результатам рассмотрения, как правило, обнаруживается, что на данный момент времени наилучшие показатели наблюдаются у одних и тех же компаний. Другими словами, обе методики коррелируются между собой.

Критерии оценки в действии

Рассмотрим подробнее отбор УК, исходя из качественных показателей.

  1. Открытость (транспарентность). Соблюдение компанией требования закона об открытости УК практически проверяется следующим образом:
    • насколько легко найти информацию о ней ("раскручена" ли в прессе);
    • доступна ли финансовая отчетность, есть ли контактные телефоны и какую информацию можно по ним получить;
    • какая информация о компании размещена на ее собственном сайте;
    • есть ли отдельная телефонная линия по пенсионным вопросам со специально обученными сотрудниками.
  2. Вопрос об учредителях и других родственных структурах УК тесно связан с первым критерием и является важнейшим для обеспечения надежности вложений. Те компании, за которыми стоят крупные финансово-промышленные группы, повсеместно раскрывают эту информацию.
  3. Срок работы на рынке. По срокам выдачи лицензии на право управления ПИФами и НПФ можно сделать вывод, о том, как долго УК занимается управлением активами, работала ли компания в период кризиса 1998 года. Дата получения лицензии - формальный критерий, целесообразней оценить срок реальной работы компании на рынке, и чем стаж больше, тем лучше. За начало практической деятельности можно рассматривать дату завершения формирования ее первого ПИФа либо заключения первого договора на управление пенсионными резервами НПФ, а может быть и другое событие которое сама УК считает началом своей деятельности (момент привлечения первого клиента, год основания компании и др.). Например, УК "Метрополь" является стопроцентной дочерней компанией инвестиционно-финансовой компании "Метрополь" работающей на рынке ценных бумаг с 1995 года.
    В таблице 1 представлены некоторые компании по этому критерию.
    Таблица 1 
    Срок работы УК на рынке*
    Дата начала практической работыУправляющая компания
    Декабрь 1994"Лидер"
    1995"Менеджмент. Инвестиции. Развитие" (МИР)
    1996"Альфа - капитал"
    1996"Мономах"
    Декабрь 1996РТК-ИНВЕСТ
    Январь 1997"Паллада Эссет Менеджмент"
    Февраль 1997"Монтес Аури"
    Апрель 1997Объединенная финансовая группа ИНВЕСТ
    1997"НИКойл-Сбережения"
    1997"Интерфин КАПИТАЛ"
    Март 1998АВК "Дворцовая площадь"
    Ноябрь 1998"Пифагор"
    Февраль 1999"Ермак"
    1999"Капиталъ"
    Июль 2001"Регионгазфинанс"
    Ноябрь 2001"РН-траст"
    Июль 2002"Регион Эссет Менеджмент"
    Август 2002"Система-Инвестментс"
    Декабрь 2002Национальная управляющая компания
    Декабрь 2002УК ПСБ
    Март 2003"Инвест-Центр"
    Апрель 2003"Доверие Капитал"
    Июнь 2003"Ямал"
    *Источник: Национальная лига управляющих.
  4. Необходимость разнесения пенсионных накоплений по нескольким фондам обусловлена требованием законодательства о диверсификации вложений. В таблице 2 представлены УК, участвующие в пенсионной системе, которые сформировали наибольшее количество фондов, по состоянию на середину 2007 года.
    Таблица 2 
    Количество фондов, сформированных УК*
    Управляющая компанияКоличество фондов
    КИТ "Фортис Инвестментс"15
    "Тройка Диалог"12
    "Альфа-Капитал"11
    "Пиоглобал Эссет Менеджмент"10
    АВК "Дворцовая площадь"9
    "Брокеркредитсервис"6
    "УралСиб"5
    *Источник: Данные компаний, расчеты автора.
  5. Доходность компании. Несмотря на то что этот критерий является самым популярным у инвесторов, выбирать по нему УК весьма рискованное дело. На рынке действует закон, согласно которому никакие прошлые заслуги не гарантируют высоких доходов в будущем. Тем не менее определенной гарантией хорошего вложения в ПИФы акций является доходность свыше 40% в течение нескольких лет. Аналогичный показатель ниже 20% - стоит задуматься. Для ПИФов облигаций - 20-25% и 15% соответственно. ПИФы смешанного типа должны показывать доходность 30% и выше.
    В связи с ограничениями, налагаемыми при инвестировании пенсионных накоплений (они обусловлены обеспечением надежности вложений) эти показатели несколько ниже. Например, в 2005 году, сбалансированные портфели имели доходность в диапазоне 18-28%, для консервативных стратегий доходность колебалась в диапазоне 10-17%.
  6. Вознаграждение у государственной управляющей компании и многих частных компаний составляет 10% от дохода, у некоторых компаний оно меньше (еще один плюс для частных компаний). Например, процент выплачивается в момент выхода инвестора из фонда компанией "Креативные инвестиционные технологии" (КИТ) - 8,25%.
  7. Величина собственного капитала. Этот показатель у компании уже проверяли при выдаче лицензии на право управления пенсионными накоплениями. Минимальный показатель норматива достаточности собственных средств (капитала) управляющей компании варьируется от 50 млн руб. до 100 млн руб. Например, по состоянию на 1 июля 2007года у некоторых компаний она составляла значения, представленные в таблице 3. Но, следует иметь в виду, что величина эта весьма переменная. Дополнительная сложность при выборе УК по этому критерию связана с тем, что будущему пенсионеру требуется информация, раскрывать которую УК в таком виде не обязана.
    Таблица 3 
    Величина собственного капитала некоторых УК в 2007 году*
    Управляющая компанияНа 1.07.2007
    РТК-ИНВЕСТ41,4
    "Монтес Аури"54,7
    АВК "Дворцовая площадь"32,0
    "Пифагор"50,4
    "Ермак"58,3
    "Регионгазфинанс"26,3
    "РН-траст"60,9
    "Регион Эссет Менеджмент"51,4
    "Система-Инвестментс"50,4
    УК "ПСБ"60,7
    "Доверие Капитал"55,0
    "Метрополь"120,0
    *Источник: данные УК, расчеты автора.
    На основании изложенного, следует рассматривать этот критерий как косвенный, то есть "при прочих равных условиях".
  8. Средства под управлением. В этом вопросе может быть реализован аналогичный подход. Этот параметр, также нестабилен и напрямую зависит от того, какими активами располагают входящие в управляющую компанию ПИФы. Обнадеживают компании, которые давно управляют крупными суммами и растут. Плюсом является и то, что, чем более крупные суммы находятся под управлением, тем ниже комиссионные этих компаний.

Использование количественных показателей.

  1. Умение менеджмента УК управлять рисками. Более известен, как коэффициент Шарпа. Этот параметр показывает, насколько доходность фонда превышает риск при вложении денег (оценка доходности с учетом риска инвестирования).
    Кш = (СДф - СДа)/СО,
    где СДф - средняя доходность фонда за определенный промежуток времени; СДа - средняя доходность без рискового актива; СО - стандартное отклонение (риск портфеля фонда).
    Следует иметь в виду, что оценить деятельность УК представляется возможным только по результатам работы образованных ею ПИФов. Исходя из этого, предварительно оцениваются ПИФы, причем каждый в своей категории. Необходимо также подчеркнуть, что для большинства будущих пенсионеров расчет этого коэффициента (как и двух других, представленных ниже) представляет собой достаточно сложную задачу. Поэтому предлагается воспользоваться уже готовыми расчетами, выполненными профессионалами. Для чего следует обратиться к регулярным публикациям Национальной лиги управляющих, компании RICH Consulting и др. по этому вопросу.
    Например, рассмотрим оценку умения управлять рисками по итогам работы за 2005 год интервальных ПИФов акций, а затем проранжируем их по группам. Осуществим разбивку ПИФов на 5 групп, присвоив каждой группе соответствующее количество звезд. Для этого воспользуемся методикой агентства Morningstar, предусматривающей следующую разбивку диапазона: 10, 22,5, 35, 22,5 и 10%. В "пятизвездную" группу попадают ПИФы верхней 10-процентной части диапазона, в "однозвездную" - нижней 10%. Полученные результаты представлены в таблице 4.
    Таблица 4 
    Рейтинг интервальных ПИФов акций по коэффициенту Шарпа*
    Фонд ЗначениеЗвезды
    "ЛУКойл Фонд отраслевых инвестиций"0,438211627*****
    "ЛУКойл Фонд Первый"0,426031682*****
    "ЛУКойл Фонд перспективных вложений"0,45647665*****
    "Высокие технологии"0,39550705****
    "Нефтяной"0,358974688****
    "Поддержка"0,417926994****
    "Энергия"0,339460719***
    "Петербургский Промышленный"0,120481017*
    *Источник: Национальная лига управляющих.
  2. Оценка изменения средней доходности инвестиционного портфеля (коэффициент Альфа).
    А = СДф - [СДа + (СДр - СДа) х В],
    Где СДф - средняя доходность портфеля; СДа - средняя доходность без рискового актива; СДр - средняя доходность рынка (индекса); В - оценка относительного изменения доходности портфеля по сравнению с доходностью рынка (коэффициент Бета).
    При эффективном управлении активами средняя доходность превышает доходность эталонного портфеля (для нашего примера - индекс РТС) и значение коэффициента Альфа положительно. Отрицательное значение этого коэффициента свидетельствует о неудовлетворительном уровне управления портфелем.
    При определении оценки средней доходности инвестиционного портфеля, применив аналогичный подход, получим данные, представленные в таблице 5.
    Таблица 5 
    Рейтинг интервальных ПИФов акций по коэффициенту Альфа*
    Фонд ЗначениеЗвезды
    "ЛУКойл Фонд Отраслевых инвестиций"1,249341911*****
    "ЛУКойл Фонд Первый"1,211978014*****
    "ЛУКойл Фонд Перспективных вложений"1,260842375*****
    "Высокие технологии"0,992825273****
    "Паллада Поддержка"1,055198884****
    "Нефтяной"0,466457115***
    "Энергия"0,674028637***
    "Центр Потенциала"0,264704137*
    *Источник: Национальная лига управляющих.
  3. Оценка относительного изменения доходности портфеля по сравнению с доходностью рынка (коэффициент "Бета"), то есть, как влияет рынок на портфель.
    В = (СОф х К)/СОи
    СОф - стандартное отклонение доходности фонда. СОи - стандартное отклонение доходности рыночного портфеля (индекса). К - коэффициент корреляции доходности фонда и рыночного портфеля.
    Показатели коэффициента Бета для некоторых интервальных ПИФов акций представлены в таблице 6.
    Таблица 6 
    Рейтинг интервальных ПИФов акций по коэффициенту "Бета"*
    Фонд ЗначениеЗвезды
    "ЛУКойл Фонд Отраслевых инвестиций"0,741926764*****
    "ЛУКойл Фонд Первый"0,765055072*****
    "ЛУКойл Фонд Перспективных вложений"0,696592914 ****
    "Паллада Поддержка"0,548571592***
    "Энергия"0,601577585***
    "Высокие технологии"0,409348676**
    "Нефтяной"0,384449474*
    Центр Потенциала0,366434495*
    *Источник: Национальная лига управляющих.
    Чем больше значение коэффициента Бета, тем более рискованные активы по отношению к рынку выбраны УК. Если при большом риске присутствует и высокий доход, то можно говорить об активной позиции менеджмента этой УК на рынке. Если в тех же условиях низкий доход, то и квалификация менеджмента соответствующая. Иначе говоря, "пятизвездные" ПИФы управляются более активно, чем ПИФы с низким коэффициентом Бета. Но судить об УК только по стилю работы (а коэффициент Бета как раз и характеризует его) было бы неправильно.
  4. При использовании коэффициента Звездности используется обобщенный подход, который ориентируется и на все представленные коэффициенты (Шарпа, Альфа и Бета). При таком рассмотрении итоговый рейтинг по рыночным показателям для интервальных ПИФов акций будет выглядеть так, как показано в таблице 7.
    Таблица 7 
    Итоговый рейтинг*
    Фонд ШарпаАльфа БетаЗвезды
    "ЛУКойл Фонд Отраслевых инвестиций"********** *****15
    "ЛУКойл Фонд Первый"********** *****15
    "ЛУКойл Фонд Перспективных вложений"********** ****14
    "Паллада Поддержка"******** ***11
    "Высокие технологии"******** **10
    "Энергия"****** ***9
    "Нефтяной"******* *8
    "Центр Потенциала"** *3
    *Источник: Национальная лига управляющих.

Таким же способом можно провести рейтингование и других видов ПИФов. А от ПИФов перейти к УК, их образовавших.

Для оценки НПФ с целью выбора для инвестирования средств застрахованным лицом целесообразно использовать критерии, условно разбив их на две группы.

Первая группа характеризует надежность НПФ и включает в себя:

  • общий объем пенсионных резервов;
  • размер имущества для обеспечения уставной деятельности;
  • опыт работы фонда на рынке;
  • состав учредителей фонда
  • репутация фонда на рынке негосударственного пенсионного обеспечения;
  • диверсификация инвестиционного портфеля фонда;
  • членство в профессиональных объединениях.

Ко второй группе, характеризующей успешность работы на рынке, относятся:

  • изменение доли фонда на рынке;
  • изменение доходности фонда;
  • рост (сокращение) клиентской базы.

Низкая активность граждан в выборе направлений вложения пенсионных средств (как уже отмечалось выше, менее 10% воспользовались этим правом выбора) объясняется отсутствием у будущего пенсионера информации, позволяющей ему ориентироваться на рынке пенсионных накоплений. В этой связи хочется высказать пожелание о том, что представленный материал в какой-то мере будет способствовать решению этой проблемы.

ВЫШЕЛ ИЗ ПЕЧАТИ
 
№ 12 за 2012 год

Журнал № 12 за 2012 год

  > читать далее


РЕКЛАМА
 
 


Rambler's Top100
счетчик трафика сайта blacksinglesconnection
Авто/Мото, техника sites
 
 
ИСТОРИЯКОНТАКТЫРЕКЛАМАПОДПИСКАРАСПРОСТРАНЕНИЕПРЕДСТАВИТЕЛЬСТВАПАРТНЕРЫВЫСТАВКИВАКАНСИИПОЛЕЗНАЯ ИНФОРМАЦИЯ
 
Все товарные знаки и торговые марки являются собственностью их владельцев Вопросы, замечания, предложения по дизайну и работе сайта присылайте Вебмастеру

© 1995-2006 Группа «Эксперт»
Создание сайта - агентство "АИСТ КОМБО"